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提升航運金融服務能級 規避運價波動風險 航運指數期貨呼之欲出
來源:李思穎 日期:2019-11-19

日前,上海航運交易所透露,上海將于近期發布航運指數期貨,助推上海國際金融中心與航運中心建設,創新服務全球。

上海期貨交易所與上海航運交易所合作開發運價衍生品

今年年初,經國務院同意,中國人民銀行等八部門聯合印發了《上海國際金融中心建設行動計劃(2018—2020年)》,進一步堅定了以金融市場體系建設為核心,以金融改革創新、金融開放和營造金融環境為重點,加快市場化、國際化和法治化步伐的國際金融中心發展路線。

目前,上海國際金融中心建設進入了最后沖刺階段。上海已經成為國際上金融市場體系最為完備的金融中心之一,集聚了股票、債券、期貨、貨幣、外匯、黃金、保險、票據等各類金融要素,根植于現貨市場與期貨市場,是金融市場體系的重要一員,在資源配置、價格發現、風險管理等方面發揮著重要作用。

上海航運交易所研究員張敏敏表示,航運是全球貿易的載體,每年航運市場運費規模高達數千億美元。龐大的市場規模放大了運價波動對航運企業損益的影響,航運市場需要運價衍生品作為規避價格波動風險的工具。

據了解,近年來,上海一直在航運運價衍生品領域積極探索:上海航交所發布20大類航運指數,涵蓋集裝箱、干散貨、油輪等領域,形成完整的“上海航運指數(SHSI)體系”。其中,中國出口集裝箱運價指數(CCFI)和上海出口集裝箱運價指數(SCFI)成為國際集裝箱運輸市場風向標,為航運衍生品開發奠定了堅實的基礎。

張敏敏介紹,航運指數期貨是基于金融衍生品,結合航運市場特點的一種衍生品工具。今年1月9日,上海期貨交易所和上海航運交易所簽署了戰略合作協議,共同開發航運指數期貨,發揮各自的優勢形成工作合力,以適應資源配置型國際航運中心建設的需要,提升金融對航運業的能級和服務水平,使金融成為中國航運實體經濟轉型發展、由大變強的重要推動力。

航運中心和金融中心密不可分,提升航運金融服務的競爭力是建設國際航運中心的突破口。期貨市場是金融體系的重要組成部分,在提供定價服務、推進企業轉型升級、協助風險管理等方面發揮著重要作用,期貨市場與航運市場的結合將是提升上海航運金融服務能級的一個有力舉措。

利用金融理念規避運價風險

根據幾家主要承運方2018年的報告,大型集裝箱船公司資本回報率只有2%。他們賺到的利潤難以跑贏投入的資本成本,這是這個行業面臨的長期且根本性的問題。

如今,航運業高度商品化、同質化,每個船公司提供的服務幾乎一模一樣,競爭的唯一手段就是價格。船公司彼此競爭一直都是基于價格的競爭,不可能對堅守價格有很強的紀律性。

除了自身行業的周期屬性,全球經濟和貿易的波動以及航運市場近年來投資屬性不斷變化,也是導致航運運價巨幅波動的原因。這些因素綜合起來,體現為整個航運市場需求的疲軟和供給的過剩。

“傳統航運業經營者們往往通過常規的航運經營策略來規避風險,比如選擇正確的投資決策,在合適的時間、合適的價位、合適的市場選擇合適的船舶船型。”上海海事大學副校長施欣介紹,還有一個傳統的經營謀略,即選擇合適的市場模式,選擇期租、承租來靈活優化經營策略。也有的企業通過COA合同(包運租船合同)鎖定或者加入聯營體共同抱團取暖,共度難關。

除了傳統的航運業界經營視角之外,近年來規避風險的視角開始進一步拓展。利用金融的理念來規避風險日趨得到大家的重視,即航運衍生品。比較有代表性的有兩大類:一是源于上世紀80年代的波羅的海運價指數。二是FFA(遠期運費協議),這里面包括遠期期貨和期權。

“FFA交易的參與者主要抱有兩個目的:一是為了套期保值,二是投機。曾經有一位學者對從事FFA參與者的動機做過調研,發現20%出頭的參與者是為了規避風險,70%的參與者抱有投機的目的。”施欣介紹。

“‘航運指數期貨’概念,之前一直籠統概括為航運運價衍生品。當然,期貨也是衍生品之一,但今天,我們直接聚焦‘航運指數期貨’,這是航運業最具創新意義的里程碑。”上海航運交易所總裁張頁表示。

2016年,上海航運交易所的航運指數得到了法律保障。上海市制定并頒布《上海市推進國際航運中心建設條例》,這是我國唯一一個地方性航運法規,直接把“上海航運交易所開發運價指數”寫入法條。

相關航運從業者認為,期貨市場在對資源配置、價格發現、風險管理等方面發揮著重要作用。發展航運衍生品,是上海建設國際金融中心和國際航運中心的結合點。

“任何商品交易量達到一定規模,市場總會去尋找一個工具來對沖價格的波動風險,那就是期貨衍生品,航運市場也不例外。”航運專家陳弋認為,盡管全球貿易量的80%是通過海運來實現的,但真正意義上的衍生品期貨至今仍是空白。FFA是場外交易,不是場內交易,從嚴格意義上來說,它不能作為一個標準的期貨品種。如果上海期貨交易所能實現航運指數期貨上市,無疑會有力推動上海國際航運中心向更高層次發展。然而,航運指數期貨能否為實體經濟服務,還要得到市場的檢驗,關鍵是看交易量的規模。因為航運衍生品的交割標的與其他商品存在較大差異,對于真實反應市場的價格具有一定局限性。

來源:中國交通報

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